来源|时期投研

作家|陈佳鑫

剪辑|李乾韬

[导语]

从2023年末申诉IPO到过会不及一年，三桶油的供应商“刚直阀门（刚直阀门集团股份有限公司）”的IPO之旅颇为胜仗。

11月8日，刚直阀门胜仗过会，拟在北交所上市，并于11月15日提交注册。

但时期投研发现，身处油气行业上游，从问询到上会阶段，刚直阀门的筹贸易绩“可捏续性”遭北交所屡次究诘。

11月29日，时期投研服务绩走势与同业互异的问题向刚直阀门邮箱（fzv@fzv***.com）发函，并别离于11月29日、12月4日向刚直阀门董事会办公室（0577-8585***）致电究诘，规则发稿，对方仍未恢复关连问题。

[摘抄]

1.功绩与卑劣景气度背离。2020年，受需求骤降影响，油价大幅下滑，油气行业景气度低迷；2021年，油价上升，油气行业复苏，但刚直阀门的功绩却大幅下滑，与卑劣景气度背离。刚直阀门说明称，卑劣低迷传导至自己功绩有一定滞后。

2.与同业功绩背离。然而，同业公司2021年的功绩基本未受卑劣需求滞后影响，仍大齐保捏增长，刚直阀门功绩走势与同业背离。此外，2022—2023年，刚直阀门功绩增速也与同业互异较大。北交所曾究诘其是否存在曲折利润、提前或推迟说明收入和本钱用度的情况。

[配景]

时期投研在11月29日发布的《北交所IPO|刚直阀门90后掌门东说念主接任后功绩大幅波动，收入说明准确性遭质疑》中提到，方高远接任董事长后，刚直阀门功绩资历一轮过山车。在2021年功绩大幅下滑后逐渐回升，但2023年的净利润仍未规复至2020年的水平。

刚直阀门主营家具为工业阀门，主要讹诈于石油、自然气、真金不怕火油等边界，客户包括中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中国海油（600938.SH）、荷兰壳牌（Shell）、阿曼石油（PDO）等，功绩一定进度上绑定了油气行业，易受油气行业景气度影响。

因此，功绩踏实性在IPO时也成为北交所调治的重心之一。另外，刚直阀门功绩波动与卑劣及同业不一致的情况也需要提防。

[正文]

销量与卑劣景气度背离

招股书表示，2021年，刚直阀门功绩大幅下滑，其中营收同比下滑32%，净利润同比下落65%。

刚直阀门的主要卑劣为油气边界，但刚直阀门2021年的功绩走势与卑劣景气度并不一致。2021年跟着全球经济逐渐复苏，卑劣破钞边界对原油需求量增多，海外油价反弹，全球石油产量和自然气产量也较2020年度相应上升。

对此，刚直阀门在第二轮问询函回复公告中说明称，2020年受突发全球群众卫滋事件的影响，航空、航运、汽车等行业对原油需求量大幅下落，同期石油减产议论离散，引起海外油价大幅下落。

受此影响，往常全球石油产量和自然气产量均较上年有不同进度的下落，全球部分动力工程陶冶名堂工期蔓延、暂停或取消，新投资名堂减少。公司订单连接到家具托付一般需要3～10个月时间，最终使得2021年公司营业收入，相称是境外售售收入彰着下落。

功绩增速与同业互异大

按刚直阀门的说明，表面上同业公司2021年的功绩也会受卑劣需求滞后影响，但本色上同业公司2021年功绩仍大齐保捏增长。

刚直阀门将纽威股份（603699.SH）、伯特利（603596.SH）、浙江力诺（300838.SZ）等企业列为同业可比公司。2021年，同业可比公司的营收增速均值达17.37%，而刚直阀门营收却同比减少了26.97%；2021年同业可比公司的净利润均值亦同比出现下滑，但下滑幅度（-9.3%）远小于刚直阀门（-65.44%）。

其中2021年仅伯特利的营收出现小幅度下滑（同比下滑6.09%），而浙江力诺的营收增速则高达46.53%。

刚直阀门说明称，与公司家具、讹诈边界比较较为接近的纽威股份，2021年营收同比增长9.07%，但其外售收入在2021年下落1.98%，与公司2021年外售收入波动趋势一致。

但招股书表示，2021年刚直阀门的外售收入同比下落45.62%，降幅庞杂于纽威股份。

刚直阀门还称，与公司家具、讹诈边界、营收范围比较较为接近的伯特利，2021年其营收下落6.09%，与公司收入范围变动标的一致。而与中核科技、浙江力诺等其他同业公司比较，这些公司的细分家具、讹诈边界与公司有所区别，且部分企业的境外售售占比较低，受境外动力项盘算投资与阀门订单连接减少影响较小。

但本色上伯特利的功绩降幅彰着低于刚直阀门。且同花顺iFinD数据表示，不管外售收入占比上下，2021年，刚直阀门所列的总共可比公司均未出现外售收入大幅下滑的情况。其中，中核科技、伯特利2021年的外售收入反而大幅增长，如图表2所示。

在资历2021年功绩与同业均值“反向而行”后，2022—2023年，刚直阀门功绩走势与同业均值保捏一致，但功绩增速与同业均值仍存在彰着互异。

其中，2022年刚直阀门功绩扭转劣势，营收同比增速达36.52%；但同业营收同比增速均值却从2021年的17.37%削弱至2022年的6.54%。

到了2023年，刚直阀门营收同比增速降至10.35%，而同业营收增速均值反而升至37.99%。

功绩变化与同业存在互异，且先降后升也激发北交所调治，并在第二轮问询函中究诘刚直阀门是否存在为得志刊行上市条目而曲折利润、提前或推迟说明收入和本钱用度的情况。

（全文1965字）